首旅酒店2019年中报点评:Q2经营仍低迷,但受益控费业绩提升明显

上半年,收入稳定,非净利润增长6%。 19H1收入为39.0亿美元/-0.3%,归属于母公司的净利润为3.68亿元人民币/+ 8.14%;非住房回报的净利润为3.36亿/+ 6.22%。每股收益0.88元/股。由于食品和饮料成本和商品成本的增加,毛利率为94.14%/ - 0.72%。财务利率为1.72%/ - 0.33%,偿还部分银行贷款后的财务利息较去年同期减少1,960万;销售率为66.4%/ - 0.85%,主要是由于直接酒店数量减少以及相关的折旧和摊销以及能源成本的降低。而2019年的经济衰退导致员工薪酬和奖金减少;管理率为12.54%/+ 0.24pct。

在业务方面,主营商务酒店业务受商店和宏观经济影响---酒店业务收入为37.40亿/-0.48%,其中酒店营业收入为3.01亿/-2.72%,酒店管理收入为7.26亿/+ 9.98%,利润总额为4.38亿/+ 5.67%。景区营业收入4.5亿元,增长2.55%,利润总额1.19亿元,增长6.66%。其中,第二季度收入为20.47亿元/-1.5%,与第一季度相比增长率为负(+ 0.99%)。返回母亲的净利润为2.94亿美元/+ 11%,这是由于销售费用和其他费用减少所致。

今年上半年,Q2 Revpar开设了234家新店/净增68家新店至4117家; Q2开设159家新店,净增56家,其中28/43/36/52为经济/高端/云酒店/其他酒店,占总数的27%;此外,还开设了157家新的特许经营店,特许经营店的比例进一步增加。该公司预计将在19年内开设新店,远远高于18年来新店450家的目标。目前,已有689家新店签约,目标很明显。此外,今年上半年,完成了若嘉NEO 3.0的286次改造,以促进核心产品的升级。

经营数据: 1)Q2Revpar162元/-1.5%,平均房价202元/+1.3%,出租率80.2%/-2.3pct。其中经济型Revpar为141元/-3.9%,出租率82.9%/-1.9pct,平均房价170元/-1.7%;中高端受新开店爬坡期影响较大,Revpar: 240元/-6.7%,平均房价326元/-6.8%,出租率73.6%/+0.1pct;云酒店Revpar为113元/-9.6%,出租率68%/-4.9pct,平均房价167元/-3.2%2)受宏观经济叠加新开店与直营店关店影响,Q2Revpar下滑速度(-1.5%)相比Q1(-0.5%)略微扩大。3)同店数据: Q2整体Revpar160元/-3.6%,相比Q1整体Revpar135元/-3%降幅略扩大。

盈利预测与估值: 受宏观经济影响仍在持续,预计Q3Revpar数据仍表现低迷,Q4Revpar在低基数下增速有望回升,考虑到股权激励影响,略下调19-21年EPS为0.94/1.07/1.28元,维持“增持”评级。

风险提示: 经济活动下行、加盟扩张不及预期、12月股票解禁风险。

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