亿华通闯关科创板:一项舶来热点与资本的“春秋争霸式”突围

“该公司的主要业务是氢燃料电池动力系统在国内同行业中处于领先地位,没有强大的竞争对手。”

2015年9月,在申请新三板上市时披露的《公开转让说明书》中,亿华通曾描述其在国内市场的地位。

四年后,当“氢气第一股”的标签被应用于董事会时,在亿华通招股说明书中的主要国内竞争者中,出现了七种类型的七个同行。

这不包括公开参与氢燃料电池发动机系统的其他上市公司。

“这个行业还为时尚早。”在过去的几天里,许多行业人士,分析师和投资者在接受“21世纪经济报道”采访时表达了这一观点。

上述申请文件中竞争者模式的变化可能是由于IPO的更严格的信息披露规则,或者它可能是燃料电池汽车工业早期发展的一个注脚。如果描述正确,易华通在氢燃料电池动力系统领域的第一个优势是显而易见的。

“氢能产业链正处于春秋战国时期。”一些投资者表示。

在混乱时期之后,曾经是“氢能源的第一股”,你能完成它的蝴蝶梦吗?

“早期”工业资本试验水

燃料电池不是1839年英国Willam Grove发明的新兴技术。

2014年12月,日本丰田汽车公司推出了Mirai燃料电池汽车,巡航距离为502公里,成为燃料电池领域的里程碑。

从那时起,全球燃料电池产业开始迅速发展。

在21世纪的经济报告中,记者发现,亿华通的发展始于2004年,它是国内氢燃料电池发电和产业化进程的早期布局。

根据记者对一些大型汽车制造商的了解,一些汽车制造商十多年前已经将燃料电池汽车下线。

但这些只是零星的定制生产,单一车辆的成本高达数百万,远未进入工业化阶段。

“从2015年开始,该行业真正开始尝试商业规模生产。”国金证券氢燃料电池首席分析师张帅表示。

“过去几年,许多技术仍处于实验室阶段,教授们仍在试验学生。”一些从业者回忆说。

据“21世纪经济报道”记者介绍,近年来,各种各国首都也纷纷涌入市场。

据记者不完全梳理,上市公司的氢燃料电池车辆不下30辆。根据Orange Research Institute的数据,目前全国氢能产业链中有139家上市公司。

“整个行业的核心是反应堆和系统,相当于传统汽车的汽缸和发动机。”张帅告诉“21世纪经济报道”。

亿华通主要位于燃料电池汽车产业链的中间,即燃料电池发动机系统和烟囱行业。亿华通主要从事氢燃料电池发动机系统,其子公司神力科技生产电动反应堆。

此外,亿华通还参与上游加氢站场,其子公司张家口海派持有32.77%的股份,从事风电制氢。

“氢燃料电池发动机系统的成本可能占整车成本的80%左右。”一家大型乘用车制造商告诉“21世纪经济报道”。

作为产业链的核心,这个领域也涌入了许多参与者。

目前,国内燃料电池发动机系统和烟囱的独立供应商主要分为三类:一类是具有一定的独立核心技术,以新源电力,益华通和芙蓉为代表;另一个是以国际技术引进与合作为基础,以上海重建和国宏氢能为代表;另一个是上市公司采用的。投资,产业链合作和技术进口加盟,由海洋电机(.SZ)和熊涛股份(.SZ)代表。

据相关披露资料显示,2018年第5至第13批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》共纳入83款燃料电池商用车,24辆商用车配套燃料电池发动机系统,占28.92%,位居行业第一,领先差距很大。

“这些数据主要显示的是型号和型号的数量,并不代表销售和装配的实际情况。”一些行业分析师向记者指出,可能会采用和应用更多型号,但这并不意味着更多的销售。

安装数据可以更好地反映实际装配情况。

8月27日,中国化学和物理电力工业协会动力电池应用分会发布最新氢燃料电池装机容量数据显示,今年1 - 7月氢燃料电池乘用车装机容量排名,鑫源电力有限公司支持上汽大同汽车装机容量8820千瓦;广东国宏改造能源配套超速车,安凯汽车等,装机容量为3092千瓦;潍柴动力匹配中通客车,装机容量为2271.5千瓦,宜化通配中智汽车,装机容量为810千瓦。

亿华通的主要产品有60KW和30KW。根据这一数据,宜华通在同一时期的装机容量仅为14至27辆。

“不稳定”的销售结构

Yihua Tong的资本道路似乎进展顺利,其估值在三年内增加了近10倍。但财务问题很难掩盖其背后。

根据招股说明书,从2016年到2018年,亿华通分别实现收入1.38亿元,2.01亿元和3.68亿元。净利润分别为-1644万元,2926万元和1787万元。业绩稳步增长。但利润有巨大波动。

8月30日晚间披露的中期报告显示,上半年,亿华通实现营业收入6635.5万元,同比增长75.49%,净利润1923.33万元,增幅为182.38%。但扣除后的净利润为-4555万元,同比下降96.89%。

“太早”是该行业的一致看法。

根据招股说明书,2016 - 2018年,中国市场销售的氢燃料电池汽车数量分别为629辆,1,272辆和1,527辆,益华通燃料电池发动机系统的销量分别为76,192和303。

各种财务数据也反映了这一点。

根据招股说明书,报告期内,亿华通的主要销售客户包括北汽福田,神龙客车,中通客车等商用车制造商,累计发动机系统销售收入分别为2.06亿元,1.29亿元,1.02亿元等。总计占益华通发动机系统销售收入的91.14%。

中央和地方政府为每辆氢能公交车补贴高达100万元人民币,这意味着亿华通的大部分营业额都是政府补贴。

“目前市场上氢燃料电池汽车的数量已超过3000辆,而且需求基本上来自政府采购。”一家专注于氢燃料电池的金融机构告诉“21世纪经济报道”。去年有超过50辆公共汽车被售出,主要是因为当地政府订购了氢燃料电池汽车项目。今年,没有一个订单。基本上,它是单一的讨论,定制生产。“8月23日,一位总公司制造商告诉记者。

这意味着一旦补贴政策发生变化,很可能直接对该行业造成致命影响。

“目前,一个单位的成本约为一百万左右,而且远未实现工业化。”另一家大型乘用车制造商表示。

资本实力也是这个“春秋霸权时代”的重要问题。

“在这方面,上市公司可能更有能力承担项目和融资。例如,一些地方政府的经济开发区或高新区将开始土地项目,当地政府将为您提供工厂,大量上市公司将增加或其他形式将很快可用于开始寻找资金这个项目。“一位与氢燃料电池相关的上市公司的人告诉记者。

在这种情况下,高应收账款和现金流量面临压力。

根据招股说明书,从2016年到2018年,亿华通业务活动产生的现金流量净额分别为-万元,-168.97万元和-.11万元。

根据宜华通新披露的年中报告,截至2019年6月30日,亿华通应收账款余额为3.39亿元,占同期营业收入的511.14%,占比的24.90%。期末总资产。

自上市以来,亿华通已在新三板完成了约7.88亿元融资,这是其营运资金的主要来源。

“工业爆发只是时间问题。”张帅表示乐观。当然,谁是未来故事的主角是另一个故事。

两家公司无法分开

如上所述,近年来,上海重塑和国宏氢能源,国内众多企业通过国际技术引进和合作,引进了氢燃料电池发动机系统的批量生产能力。

无法避免的两家公司是来自加拿大的Ballard和Hydrogenics。

这两家公司也是亿华通的重要供应商。

亿华通招股说明书显示,作为主要供应商,2016 - 2018年,Hydrogenics分别排名第二,第一和第二位的宜华通购买量,而巴拉德则在2017年对宜华通的购买量进行排名。首先,共计31,090,500元,占14.44%。

“在报告期内,发行人的堆栈供应商主要是Hydrogenics和Ballard。与此同时,其主要供应商的结构也发生了很大变化。 Johnson Matthery,武汉理工大学新能源有限公司和浙江新能源发行人增加了新的核心组件。供应商,广东广顺新能源动力科技有限公司,石家庄金士顿轴承科技有限公司是零部件的新供应商,“易华通说。”

Ballard和Hydrogenics近年来与许多国内公司有着各种联系。

Ballard成立于1979年,是世界上第一个氢燃料电池技术的主要商业化,并在2015年实施了“中国战略”。

2016年7月,国宏水电斥资1840万美元与巴拉德签署战略合作协议,授权并参与建设9SSL燃料电池堆生产线,组建合资企业从事电池组生产业务,并专门购买膜巴拉德的电极。

然后在2016年8月,大洋电气以2830万美元的价格收购了Ballard 9.9%的股份,并与Ballard和Guohong Hydrogen签署了战略合作框架协议,包括为客户整合Ballard燃料电池组件和Ocean Motor驱动系统。支持全套燃料电池发动机。

2019年9月,潍柴动力斥资1.63亿美元认购巴拉德19.9%的股权,同时斥资9000万美元收购巴拉德在中国的下一代燃料电池堆的独家生产和组装权……

从技术转让授权角度看,2013-2018年,巴拉德通过比容氢、南通泽和、广东国宏、大阳电气、潍柴电力等技术转让,累计获得收入1.68亿美元,成为中国最大的燃料电池技术进口国。T公司。<<> >

Hydrogenics是一家全球领先的技术公司,专注于电解水氢、氢发电和储能解决方案。

2017年7月,斯诺曼通过工业并购基金福州保税区和吉利股权投资合伙企业(有限合伙)持有Hydrogenics 17.6%的股份,投资2100万美元。

2018年1月,海洋电力认购了Hydrogenics 10.2%的股份。

一位关注氢燃料电池行业的分析师告诉记者:“国内企业及其合作主要是能够迅速将技术引入生产。”

巴拉德和氢能几十年来一直致力于清洁能源的研发,与它们的合作也使这些上市公司进入了氢燃料电池发动机系统的快车道,这不可避免地与易华通形成了各种竞争。

根据招股说明书,2017年、2018年和2019年第一季度,燃料电池发动机系统前五大客户名单发生了重大变化。2019年一季度,潍柴动力几乎成为该业务的主要客户,而此前的中通客车神龙客车、宇通客车等一大批大客户已经消失。这些数据可能与新的竞争关系有关。

随着与巴拉德合作的推进,业内人士担心,潍柴动力可能很快就会从易华通的客户转向竞争对手。

8月15日,潍柴电力证券部以投资者的身份对记者表示:“我们的新氢能工厂正在建设中,具体时间表还不清楚。”

(编辑:赵金波)

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